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根据官网APP的科技消息，沃伦·巴菲特常提到，股估股市短期像是核心投票机，长期则是现金称重机。尽管他表示自己不太懂科技股，影响但这条观点恰恰能解释在人工智能热潮中，科技苹果（AAPL.US）、股估微软（MSFT.US）、核心Alphabet（GOOGL.US）、现金Meta Platforms（META.US）以及亚马逊（AMZN.US）等公司的影响估值现象。
目前关于哪家科技巨头在AI领域领先的科技讨论似乎每月都在变化。Alphabet近期发布的股估Gemini 3模型已使其处于上升趋势。几个月前，核心Meta通过积极的现金招聘策略吸引了不少关注。反观苹果，影响这家市值4.2万亿美元的公司，却依然显得落后，其CEO蒂姆·库克并非大型语言模型的先锋，且公司较少投资于资本密集型的数据中心。
在市场热衷于AI时，库克的保守态度本应影响估值，然而情况并非如此。数据显示，苹果基于2026年预期收益的市盈率为34倍，显著高于估值次高的亚马逊的29倍。尽管亚马逊在大型语言模型的投资上不及微软和OpenAI，其明年的资本支出仅增长15%，而Meta接近60%，微软和Alphabet约30%。有趣的是，估值最高的两家公司正是对大型语言模型直接参与度最低的。
这一现象的解释与巴菲特喜爱的传统金融理论有关：长期看，持续创造现金流的能力至关重要。盈利和自由现金流的一个核心区别在于资本支出的处理方式，后者通常是立即扣除的。这正是一些华尔街人士认为自由现金流更为可靠的原因。
目前，投资者愿意为苹果的盈利支付更高的溢价，主要因为其几乎全部盈利都可转化为现金。预测显示，库克在2026到2029年的年均自由现金流将等于盈利的108%，几乎所有利润将用于分红及回购。苹果的利润主要来自iPhone及其服务，转化为现金流几乎没有影响，因此其高估值得以维持。
与此相对，Meta的未来自由现金流预计仅占盈利的一半，主要因扎克伯格在数据中心的巨大投入，其市盈率为22倍。Alphabet、亚马逊和微软的估值则处于中间状态。统计显示，这五家公司的估值倍数与现金流占盈利比例之间的相关性达约90%。高支出带来低估值，反之亦然，投资者对数据中心投资能否全额回收持有怀疑，更倾向于现现金流而非未来承诺。
同时，英伟达（NVDA.US）和甲骨文（ORCL.US）在这个框架下显得特别。英伟达在净收入转化为自由现金流的比例上与苹果相近，但其基于2026年收益的市盈率为24倍，接近Meta。这可能是因为市场对英伟达的长期前景缺乏信心，而硬件需求波动或对其利润率产生压力。
甲骨文相对特别，其基于明年收益的市盈率为27倍，正重金投入AI数据中心，未来数年自由现金流甚至可能为负，这使其健康的估值更显神秘。若依据2028年的估值，其交易价格低于英伟达和Meta。
AI的方向尚不可知，但目前的趋势表明，投资者比关于泡沫的讨论更关心基本面。这证实了库克在苹果的谨慎策略是明智的。尽管竞争对手为争夺AI市场拼命投资，苹果很可能会继续聚焦于回馈股东的现金流，这才是投资者最在意的。